年初降准+贷款降息预期或暂落空

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经济观察网 记者 胡艳明 年初是否有降息或降准？市场在等待央行的“信号”。

2024年1月15日，央行开展890亿元公开市场逆回购操作和9950亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率分别维持1.8%和2.5%不变。

因为1月份有7790亿元中期借贷便利到期，此次9950亿元的加量续作，让市场对于降准降息的预期落空。

在1月15日央行公告之前，债券市场已经提前“抢跑”，交易中暗含对货币政策进一步宽松的预期。1月份以来，我国10年期国债到期收益率持续走低，1月9日更是跌破2.5%关口，创下2020年4月以来的新低。

“1月，中期借贷便利超额续作，之前关于降准的市场预期落空，主要在于当前流动性压力还不算大，降准加快落地的必要性不强。”中国民生银行首席经济学家温彬表示。

温彬同时提醒，在降准之外，还需关注结构性货币工具的使用。特别是在“三大工程”推进之下，2023年12月抵押补充贷款（PSL）已新增投放3500亿元，后续PSL、租赁住房贷款支持计划等结构性货币政策工具有望加大发力，以拉动信贷扩张，助力稳投资和稳增长，改善经济增长预期，并有效带动以广义货币供应量（M1）、狭义货币供应量（M2）和社会融资规模等为代表的信用指标稳定向好。

因为中期借贷便利利率未下调，1月22日将要公布的贷款市场报价利率（LPR）大概率也将保持“按兵不动”。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，1月中期借贷便利利率未如市场预期下调，或与政策面正在观察2023年12月3500亿元新增抵押补充贷款推进三大工程、增发1万亿元国债资金全面投放使用，以及以京沪楼市新政为代表的房地产支持政策加码等措施，对年初宏观经济运行的提振效果有关。

不过，温彬判断，“降准降息仍在政策工具箱之中，预计首次时点大概率落在2024年3月至4月。”

“一季度降准的可能性较高。”华泰证券固收团队发布研究报告称，降准时间并不急迫，3月落地概率更大，一是2023年11月至12月的中期借贷便利续作和抵押补充贷款的投放对降准形成一定替代作用；二是万亿国债大部分资金已进入支出阶段；三是信贷“开门红”的力度预计有限；四是“防空转”要求下，微观层面流动性放松空间不大。

王青则预计短期内全面降准仍有可能落地。他的判断依据是，截至1月份，中期借贷便利余额已达72910亿元。历史规律显示，当中期借贷便利余额超过5万亿，央行降准概率会相应增大。这主要是为了优化银行体系资金结构，增强银行经营稳健性。

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